Hace un mes señalamos que el componente económico del indicador de riqueza privada probablemente daría una señal de venta a finales de julio y, por tanto, redujimos algo la cuota de renta variable por precaución. Ahora este temor se ha hecho realidad.

Ya se sabe: El papel decisivo en el análisis de la tendencia económica del indicador bursátil de patrimonio privado lo desempeña la encuesta mensual del Instituto ifo sobre las expectativas empresariales en la industria alemana. En ella, los participantes pueden elegir entre tres opciones de respuesta: Esperan que sus negocios sean "más favorables", "sin cambios" o "menos favorables" en un horizonte de seis meses. El valor de equilibrio de las expectativas empresariales publicado por el Instituto ifo es la diferencia entre los porcentajes de las respuestas "más favorable" y "menos favorable".

Si este indicador se deteriora tres veces seguidas en el sector tras una subida sostenida, el componente de ciclo económico del indicador bursátil privado pasa de "verde" a "rojo".

Esto es exactamente lo que ha ocurrido ahora. Las expectativas empresariales en el sector industrial habían subido de forma sostenida desde noviembre de 2022 hasta abril de 2023. Luego, en mayo, junio y julio, el índice cayó de menos 2,2 en abril de 23 a menos 14,2 y de menos 27,8 a menos 30,4 puntos más recientemente (gráfico siguiente). Este deterioro tres veces consecutivas cumple el criterio de una señal de venta fundamental para el indicador bursátil. Los datos del ifo sugieren ahora una recesión para la industria alemana en el segundo semestre de 2023.

Por tanto, los inversores en renta variable deberían mostrarse más cautos. Para las empresas, la situación de partida se deteriora drásticamente. En los últimos meses, muchas aún se beneficiaron de la inflación. Las ventas aumentaron significativamente en términos nominales. Con una demanda estable, los márgenes de beneficio podrían defenderse o incluso aumentar - recuerdan la discusión sobre la greedflation.

Es probable que esto haya terminado.

La debilidad de la demanda no permite una mayor repercusión de los precios. Mientras tanto, la tasa de variación anual de los precios de producción se acerca a la línea cero. Al mismo tiempo, los salarios y, por tanto, los costes laborales unitarios siguen aumentando. Esto debe estar repercutiendo en las marcas. Los beneficios están bajo presión.

Ante esta constelación, la valoración de la bolsa alemana nos sigue pareciendo bastante elevada. Después de todo, el DAX cotiza cerca del valor razonable a largo plazo calculado por el modelo de patrimonio privado.

Desde esta perspectiva, hemos examinado más detenidamente los datos del pasado. En los últimos 60 años, podemos identificar diez casos en los que el componente de expectativas de ifo en la industria manufacturera se había desplomado en una cuantía similar. En nueve de los diez casos, el DAX cotizaba muy por debajo de la marca del 80% de su valor razonable en ese momento y ya había reaccionado al deterioro de la situación económica.

Sólo en agosto de 2008 las expectativas empresariales eran tan bajas y la valoración del DAX tan alta como hoy. En aquel momento, el DAX perdió alrededor del 40% de su valor en los seis meses siguientes.

Esto no tiene por qué volver a ocurrir. Pero el riesgo para los inversores en renta variable es cada vez mayor. El indicador bursátil de patrimonio privado tiene en cuenta esta constelación y reduce aún más el corredor de la cuota estratégica de acciones al 45% al 75% de la cuota de acciones prevista individualmente. En consecuencia, se aumenta la cuota de efectivo para poder actuar en caso de caída de los precios.

Dentro de este corredor estratégico, el sismógrafo del mercado de capitales decide la asignación exacta. Como sabe, el sismógrafo combina diversas variables - indicadores económicos adelantados, evolución de los tipos de interés o fluctuaciones de los precios en los mercados bursátiles - y destila las probabilidades de tres estados del mercado en el próximo mes. El verde representa la expectativa de un mercado tranquilo y positivo. Los inversores deberían invertir en acciones en este entorno. El amarillo indica la probabilidad de un mercado positivo y turbulento: invertir, pero con sentido de la proporción. Y el rojo indica la probabilidad de un mercado turbulento-negativo. En este caso, la abstinencia de inversiones en renta variable está a la orden del día.

El sismógrafo del mercado de capitales dio un aviso de tormenta a principios de julio. Desde entonces, sin embargo, ha vuelto a suavizarse gradualmente. "La probabilidad roja vuelve a ser ahora decididamente baja, las probabilidades "positivas" amarilla y verde tienen claramente la sartén por el mango", informa Oliver Schlick, que traduce las señales del sismógrafo en propuestas de asignación para Secaro GmbH, y prosigue: "Tras la advertencia de tormenta, el sismógrafo había iniciado la reentrada hace una semana. Dado el dominio absoluto de la probabilidad de turbulencias positivas, ahora conviene volver a invertir plenamente."

Es interesante. ¿Cómo es posible que el sismógrafo, que también tiene en cuenta los primeros indicadores económicos, esté tan relajado, a pesar de que las señales en Alemania apuntan a la recesión? "En primer lugar, el sismógrafo se centra en la economía mundial, donde las cosas pintan mucho mejor. Y en segundo lugar, también incorpora el sentimiento del mercado a través de diversos tipos de interés". Obviamente, el mercado espera que pronto se ponga fin a la política monetaria restrictiva, lo que a su vez sería positivo para los mercados de capitales. "Una prolongación de la fase restrictiva parece ahora más que descartada", afirma Schlick.

Conclusión:

El desarrollo económico en Alemania y la valoración del DAX definen el corredor estratégico para la asignación de acciones del indicador bursátil de patrimonio privado. Tras la señal de venta del componente económico, éste se sitúa entre el 45% y el 75% de la cuota de capital prevista individualmente.

Dentro de esta horquilla, el sismógrafo del mercado de capitales determina el posicionamiento exacto del indicador bursátil de patrimonio privado. Dado que el sismógrafo considera indicada una inversión completa, la cuota de participación concreta sugerida por el indicador bursátil se fija en el 75 por ciento de la cuota de participación prevista individualmente.

Este resultado es sorprendente a primera vista. Después de todo, la cuota de acciones aumenta ligeramente del 70 al 75 por ciento en comparación con la semana anterior, a pesar del deterioro de la situación económica. Esto refleja la influencia del sismógrafo dentro del corredor estratégicamente establecido. La clara mejora del panorama probabilístico está compensando actualmente en exceso la reducción cíclica de la cuota de fondos propios.

Esto puede volver a cambiar rápidamente. Por ello, seguimos muy de cerca el sismógrafo y les mantendremos informados.

Reciba un cordial saludo,

Atentamente,

Klaus Meitinger

Nota: A pesar de la cuidadosa selección de las fuentes, no se puede aceptar ninguna responsabilidad por la exactitud del contenido. La información proporcionada en private wealth tiene fines informativos y no constituye una invitación a comprar o vender valores. Para una explicación más detallada del indicador bursátil de private wealth, lea "Noticias de la redacción - señal estratégica de compra para las acciones alemanas" del 25 de enero de 2023.