Vous serez probablement effrayés dans les prochains jours par le gros titre "L'Allemagne en récession". Car il y a effectivement de fortes chances que l'économie allemande se soit encore légèrement contractée au premier trimestre 2024. La définition officielle d'une récession - deux trimestres négatifs consécutifs pour le produit national - serait alors remplie.

Ne vous laissez pas irriter. C'est le passé. Le point bas conjoncturel devrait avoir été atteint en février. Le climat des affaires relevé par l'institut ifo de Munich en est un indice. Au mois de mars, le moral des entreprises s'est considérablement amélioré. La situation actuelle est désormais jugée plus favorable que le mois précédent. Mais surtout, les attentes des chefs d'entreprise pour les six prochains mois sont nettement moins pessimistes qu'auparavant.

Il y a un mois, nous avions déjà souligné ici que le processus de stabilisation de l'économie allemande se déroulait presque comme dans un manuel. Les données actuelles sur le climat des affaires le soulignent de manière impressionnante. Les feux de l'ifo sont passés au vert (graphique 1). Et l'horloge conjoncturelle de l'ifo a fait un bond massif en direction du quadrant de la reprise (graphique 2).

Le retournement de tendance dans l'industrie, si importante pour l'indicateur boursier private-wealth, est particulièrement impressionnant. L'indice des perspectives d'activité dans le secteur manufacturier a fait un grand bond en avant (graphique 3). Il est passé de -25,6 à -15,9 points seulement. C'est une amélioration considérable. Nous vous avions déjà annoncé la possibilité d'une telle évolution il y a un mois, en évoquant trois raisons :
Premièrement, les perspectives conjoncturelles mondiales sont majoritairement positives. Cela est d'une grande importance pour l'économie allemande dépendante des exportations et se reflète entre-temps dans l'enquête de l'institut ifo sur le moral de l'industrie exportatrice. Les prévisions d'exportation de l'ifo se sont rétablies en mars à moins 1,4 point (contre moins 7,0 en février). "Le commerce mondial devrait s'accélérer dans les mois à venir. L'économie allemande d'exportation espère en profiter", commente Klaus Wohlrabe, responsable des enquêtes de l'ifo.
Deuxièmement, le gouvernement allemand a reconnu la nécessité de faire quelque chose pour la croissance et la compétitivité. L'ampleur de la loi sur la promotion de la croissance actuellement adoptée est certes encore nettement insuffisante, mais au moins la direction est bonne.
Et troisièmement, le recul du taux d'inflation améliore les perspectives de la consommation privée. Compte tenu des très fortes augmentations salariales récentes, le pouvoir d'achat réel des citoyens devrait nettement augmenter en 2024. Cela soutient la consommation.

Cette évolution souligne l'évaluation positive de l'indicateur boursier private-wealth pour le marché boursier allemand, valable depuis octobre. Pour rappel, en octobre 2023, l'indicateur boursier avait donné un signal d'achat lorsque les cours du DAX étaient inférieurs à 15000 points. La quote-part d'actions avait alors été augmentée dans un premier temps à 100 pour cent en raison de la stabilisation des prévisions commerciales. Depuis novembre, l'indicateur boursier est même surpondéré en actions avec 110 pour cent.

La constellation actuelle suggère de rester fortement investi en actions. Le parcours de l'horloge conjoncturelle de l'Ifo, de la gauche en bas vers la droite en haut, a toujours été très lucratif pour les investisseurs par le passé. L'augmentation des chiffres d'affaires et des bénéfices pousse alors généralement les cours à la hausse. Cette tendance devrait même être soutenue par des baisses de taux d'intérêt de la banque centrale dans le courant de l'année.

La conclusion pour les investisseurs en actions :

Les trois composantes de l'indicateur boursier de private wealth semblent prometteuses.
L'indicateur conjoncturel est au "vert" depuis novembre 2023. L'évaluation actuelle du marché du DAX par rapport à sa valeur calculée à long terme est certes légèrement supérieure à sa juste valeur après la hausse des cours de ces dernières semaines. Mais l'écart n'est pas encore assez important pour nécessiter une réduction de la part d'actions.
Le corridor stratégique pour la part d'actions dans l'indicateur boursier de private wealth reste donc entre 70 et 110 pour cent de la part d'actions prévue individuellement.

Dans cette fourchette, les résultats du sismographe du marché des capitaux déterminent le positionnement exact de l'indicateur boursier. Comme vous le savez, le sismographe combine différentes variables - indicateurs conjoncturels avancés, évolution des taux d'intérêt ou encore fluctuations des cours sur les marchés boursiers. Il en distille ensuite les probabilités de trois états de marché pour le mois suivant. Le vert représente l'attente d'un marché calme et positif. Si le vert domine, les investisseurs devraient investir dans des actions. Le jaune indique la probabilité d'un marché turbulent et positif - investir, mais avec modération. Et le rouge indique la probabilité d'un marché turbulent-négatif. Dans ce cas, l'abstinence en matière d'investissements en actions est de mise.
Depuis un certain temps, le paysage probabiliste du sismographe est stable et positif. Le calcul actuel d'Oliver Schlick, Secaro, confirme également le ton de base positif : "Les probabilités d'un marché positif et calme dominent, la probabilité de turbulences négatives est négligeable. C'est pourquoi le sismographe estime qu'un positionnement offensif des actions reste indiqué".

Dans l'ensemble, la quote-part d'actions de l'indicateur boursier de private wealth se situe donc toujours à la limite supérieure du corridor stratégique, à 110 pour cent de la part d'actions prévue individuellement. Cela signifie que si l'on considère par exemple, sur la base de ses préférences individuelles, qu'une part d'actions de 50 pour cent est optimale dans la répartition stratégique des actifs, on devrait actuellement être investi à 55 pour cent en actions (110 pour cent de 50 pour cent donnent une part d'actions de 55 pour cent).

Où se trouveront les favoris pendant la reprise économique ?
Eduardo Mollo Cunha de Blackpoint Asset Management nous a fourni une analyse intéressante à ce sujet. Blackpoint a déterminé, dans un contexte global, les facteurs historiquement pertinents lors des différentes phases conjoncturelles. Il en ressort par exemple que le facteur "valorisation" ne joue qu'un rôle secondaire en période de récession, mais qu'il devient le critère dominant en période de reprise. Cela correspond à nos observations sur le segment des petites valeurs allemandes. Les actions des petites et moyennes entreprises sont depuis longtemps très bon marché par rapport à l'ensemble du marché. Mais jusqu'à présent, cela n'a guère suscité l'intérêt des investisseurs. Au contraire, ces titres sont souvent devenus encore plus avantageux. Dans la phase de reprise de la conjoncture allemande, cela pourrait désormais changer radicalement.

Cordialement, je vous prie,
Votre
Klaus Meitinger

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